比特币在多重利空下展现韧性

尽管美国前总统特朗普宣布将对全球加征15%的关税，且最高法院裁定其关税政策违宪，比特币价格却并未出现大幅波动，继续保持横盘整理态势。美国现货比特币ETF已连续五周出现资金净流出，但与市场整体的避险情绪不同，比特币展现了强劲的支撑力。

关税政策与司法判决的双重影响

特朗普近日宣布，将此前提出的全球关税税率从10%进一步上调至15%。新关税将在现有已生效关税的基础上叠加征收。这一可能对全球贸易造成直接冲击的措施，传统上会对包括股票和加密货币在内的风险资产构成压力。

此次声明发布之际，正值美国联邦最高法院裁定，基于《国际紧急经济权力法》，行政部门无权推行如此广泛的关税征收权。最高法院认定部分核心关税超越了行政权限，并重申关税政策原则上属于国会职权范围。

特朗普对此态度强硬，但金融市场反应与此前有所不同。加密市场整体波动有限，仅呈现小幅盘整，比特币价格亦在窄幅区间内运行。

现货ETF资金持续外流

另一方面，美国现货比特币ETF市场持续出现显著资金外流。数据显示，美国现货比特币ETF已连续五周录得净流出，期间投资者撤出的资金总计约38亿美元。

仅最近一周，净流出额就高达约3.159亿美元。在这连续五周的外流中，最显著的撤资发生在包含1月30日的那一周，当时现货比特币ETF录得约14.9亿美元的净流出。在此期间，部分交易日也有资金流入，例如上周五约有8800万美元净流入比特币ETF，但由于此前交易日出现了更大规模的赎回，整周仍以净流出告终。

2月12日单日流出4.1亿美元，2月17日至19日也连续出现净流出。因此，从五周累计数据看，“资金撤离”的整体格局并未改变。

市场解读：风险调整而非吸引力下降

有分析观点认为，将此现象简单解读为短期的“比特币撤离”并不合理，更应视作在地缘政治紧张和宏观经济不确定性加剧环境下，投资者进行的“投资组合风险缩减”。这并非意味着比特币的长期投资吸引力减弱，而是机构投资者在波动性加大的阶段，主动降低杠杆和风险敞口的过程。

最高法院的判决在法律和制度层面预示着不小的影响。该判决以6比3的意见裁定，特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收的“广泛进口关税”相当部分违宪，限制了行政当局在关税政策上的裁量权范围。此举可能导致对2025年后征收的部分关税的合法性争议，甚至引发数十亿美元的关税退税诉讼。

市场预估的潜在退税额最高可达1500亿美元。这一数字可能对全球贸易结构、企业业绩以及各国财政产生重大影响。尽管如此，比特币价格在判决前后并未出现大幅波动。截至近日，比特币价格仍在约68,000美元的水平进行窄幅区间震荡。

市场焦点转向宏观环境

当前，市场参与者似乎更关注眼前的美国通胀指标和美联储降息节奏的可能性，而非特朗普关税判决带来的中长期经贸影响。虽然整个风险资产领域态度谨慎，但加密市场正将此次法律转折点视为“短期事件”消化，并转向更注重宏观环境的阶段。

最终，尽管面临特朗普全球关税上调、最高法院关税违宪判决以及现货比特币ETF连续五周净流出等多重利空，比特币价格仍保持了相对稳定的走势。有分析指出，基于过去24个月的数据，比特币月收盘价上涨的月份占比达一半，表明在波动周期中，其中长期上行结构依然得以维持。

比特币属性演变：与宏观变量深度绑定

这一案例表明，比特币已不再是那种因“一则政策新闻”而暴涨暴跌的边缘资产，而是与全球流动性、通胀预期和利率预期等宏观变量深度联动的资产。关税冲突等个别议题虽在短期制造波动，但最终决定比特币方向性的，仍是“宏观环境”。

从投资者角度出发，有必要综合观察美国贸易政策变化、最高法院的法律判决以及现货比特币ETF的资金流向，分析比特币在何种条件下展现强大韧性，又在何种阶段波动性会扩大。如今，仅关注图表的技术投资已然不足，唯有能同时读懂关税、ETF资金流、法律制度变化及美联储货币政策等“大局”，才能在波动中把握方向。在充满干扰因素的市场中，最终决定成败的，是读懂宏观并管理风险的能力。