核心要点

随着投资者转向安全性更高的短期美国国债，机构对以太坊的需求正在降温。高利率和不断增加的ETH供应量，使得当前的质押收益率对长期持有者吸引力下降。自2月5日以来，以太坊（ETH）价格未能维持在2150美元上方，这导致交易者担心会出现进一步回调。在以太坊交易所交易基金（ETF）出现资金外流，以及看跌（卖出）期权需求增加之后，投资者情绪已出现恶化。

美国上市以太坊ETF每日净流入（百万美元）

在周三至周四期间，美国上市的以太坊ETF出现了2.42亿美元的净流出，逆转了此前两天的趋势。在2月6日跌至1744美元低点后，以太坊价格曾反弹20%，并随之引发了机构需求。但随着投资者注意到美国经济增长的不稳定性——这从短期美国国债需求增长中可见一斑——这种需求已经消退。

美国2年期国债收益率

周五，美国2年期国债收益率降至3.42%，接近2022年8月以来的最低水平。对政府支持债务需求的上升，反映了交易者对美联储将在2026年全年进一步降息的预期。经济停滞的迹象降低了通胀风险，为扩张性措施铺平了道路。

撇开宏观经济趋势不谈，以太坊的表现一直逊于整体加密货币市场，这使交易者质疑以太坊是否仍具备与那些提供基础层可扩展性和更快链上活动的网络竞争的能力。

交易者担心ETH价格注定会进一步下跌，但现有数据似乎更多反映了近期的价格疲软，而非对未来进一步暴跌的预期。

ETH/USD（橙色）与加密货币总市值（蓝色）对比

以太坊价格在30天内下跌了38%，这对网络费用产生了负面影响，并最终降低了质押激励。长期持有是价格可持续增长的关键组成部分，而考虑到美联储的目标利率为3.5%，当前2.9%的质押收益率远缺乏吸引力。此外，ETH供应量正以每年0.8%的速度增长。

ETH衍生品指标反映交易者对价格进一步下跌的担忧

根据ETH衍生品指标，专业交易者对于持有价格下行风险敞口感到不安，这进一步强化了市场的看跌情绪。

Deribit交易所ETH 30日期权偏斜度（看跌-看涨）

周五，ETH期权偏斜度达到10%，这意味着看跌（卖出）期权以溢价交易。对中性至看跌策略需求的增加，导致该指标突破了6%的门槛，而这在过去两周已成为常态。交易者的情绪反映出长达六个月的熊市背景，当前ETH价格较其历史高点低了58%。

从更广泛的角度来看，以太坊ETF仅2.42亿美元的资金流出，仅占其管理资产总额127亿美元的不到2%；因此，交易者不应假定ETH价格已进入死亡螺旋。随着该网络在总锁定价值（TVL）方面仍保持绝对领先地位，投资者的士气终将恢复。

交易者的注意力可能仍将集中于企业盈利结果，以及在全球社会经济紧张局势加剧的背景下，美国政府能否对其债务进行再融资。在此情形下，无论链上和衍生品指标表现如何，ETH价格都可能继续承压。