被称为全球最大比特币“金库”的微策公司宣布了一项规模约60亿美元的“转换股权化”计划，拟将其持有的可转换债券转换为股票。公司并展现出信心，即使比特币价格暴跌88%，其债务偿还也不会出现问题。

微策公司创始人迈克尔·塞勒近日通过X表示，公司正推进一项计划，将在未来3至6年内把其持有的全部可转换债券转换为资本。公司同日强调，“即使比特币价格跌至8000美元，公司持有的资产也足以偿还所有债务”。

目前，微策公司共持有71.4万枚比特币，价值约490亿美元。而其可转换债券债务约为60亿美元。按照公司的说法，即使比特币价格暴跌约88%，导致其储备价值与债务本金持平的极端情况出现，公司也有能力偿付债务。

此次提及的“可转换债券股权化”，是指不通过现金偿还债券，而是通过发行新股将其转换为股票的结构。这意味着债权人将转变为公司股东而非债权人。在财务报表上，债务减少的同时发行股份数量增加，现有股东的权益可能被稀释。塞勒与微策公司表示，这一过程将分3至6年逐步进行。

微策公司向市场传递的信息是：“无论比特币价格波动多大，公司都进行了保守的财务管理，足以长期维持其‘比特币金库’策略。”待可转换债券转为股票的工作完成后，公司债务负担将大幅减轻，其结构将更接近于一种以持有比特币为核心的“股票型比特币ETF类似结构”。

然而，仅从短期业绩来看，微策公司的比特币投资仍处于亏损状态。公司比特币的平均购买成本约在7.6万美元，而近期比特币价格在6.84万美元左右交易，估算其浮亏率约为10%。

尽管如此，塞勒并未停止买入。他在周末于X上再次发布了微策公司的比特币“累积买入图表”，暗示将继续增持。这是在连续12周买入比特币之后的又一举动。即使在比特币价格和公司股价均面临调整之际，公司仍在持续积累。

市场有观点认为，微策公司的持续买入类似于“机构投资者版本的美元成本平均法”。分析指出，这并非试图精准预测高低点，而是在假设长期上涨趋势的前提下，于固定期间持续买入比特币，以管理平均买入成本。

微策公司股价也随比特币经历了剧烈调整。根据数据，微策公司股票在上周五上涨8.8%，收于133.88美元。这主要是由于当天晚些时候比特币价格回升至7万美元上方带来的反弹。

但尽管有周内反弹，微策公司股价较7月中旬创下的历史最高价456美元已下跌超过70%。同期，比特币价格也从10月初的高点下跌约50%，显示比特币价格波动对微策公司股价产生了更大的“杠杆效应”。

市场普遍分析认为，只要微策公司维持其以比特币作为实质“基础资产”的商业模式，那么在比特币牛市中，其股价涨幅将超过比特币，而在熊市中，其调整幅度也会相应更大。

此次可转换债券股权化计划，可被解读为旨在为这种高杠杆结构提供喘息空间的调整。因为减少债务、提高股本比例虽能降低大规模追加保证金或强制平仓的风险，但发行新股导致的股权稀释也可能成为现有股东的负担。

归根结底，微策公司的选择是基于对“比特币长期看涨”的信念。尽管比特币价格大幅波动压制了其短期业绩和股价，但公司反而着手调整债务结构，强化其更长周期的比特币持有策略。短期来看，股价波动性和股权稀释担忧并存，但对于长期投资者而言，微策公司能否维持其作为比特币累积主要上市公司的地位，将是未来的观察重点。

高杠杆市场环境下，能读懂结构的投资者方能生存

随着像微策这样以比特币为基础资产，运用可转换债券、杠杆和长期积累策略的参与者增多，个人投资者需要的不仅仅是简单的代币知识，而是读懂财务结构和风险的能力。

你需要能够自行解析：“为何要将可转换债券转为股票？”“债务减少对股东价值有何影响？”“比特币杠杆玩法对我的投资组合意味着什么？”唯有如此，才能在市场的巨浪中不被左右。

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