约三百万枚比特币仍由中心化交易所托管

数据显示，目前仍有约三百万枚比特币由中心化交易所托管，按市值计算价值约两千亿美元，相当于流通总量的近15%。这意味着市场上相当一部分比特币流动性仍被锁定在第三方交易所的基础设施内。尽管自2022年FTX崩溃后，“自我托管”理念被广泛强调，但实际仍有大量比特币集中在少数大型交易平台。

加密货币分析师Darkfost通过对链上数据的分析指出，随着交易服务的扩展，中心化交易所持有的比特币数量正呈现回升趋势。这不仅涉及现货和衍生品交易，还涵盖生息产品、比特币抵押借贷、衍生品保证金管理等多样化服务。交易所为了有效处理客户订单，必须储备足够的比特币流动性。

在此背景下，目前约三百万枚比特币留存在交易所中，且这些资产高度集中于少数大型平台。据Darkfost分析，币安在中心化交易所中占据最大份额，约持有交易所比特币总量的30%。Bitfinex以约20%的比例位居其后。美国股票及加密货币经纪平台Robinhood与韩国大型交易所Upbit各自持有约8.2%的比特币托管量。Kraken、OKX和Gemini也分别持有5%至7%的比特币，共同构成头部交易所集团。

集中化趋势在绝对数量上更为明显

从绝对数量来看，集中化现象更为突出。根据CoinGlass数据，Coinbase Pro目前持有约79.2万枚比特币，是单一交易所中最大的比特币持有方。币安持有约66.2万枚，Bitfinex则持有约43万枚。

Darkfost在报告中解释称：“深厚的挂单流动性、快速的订单执行速度，以及借贷、质押等附加服务的便捷性相互结合，使得流通中比特币的很大一部分持续沉淀在这些中心化基础设施内，这一结构正逐渐固化。”

流动性与托管量的集中也反映在实际交易数据中。根据链上与交易所数据提供商CryptoQuant今年初发布的报告，币安在全球主要交易所的现货及比特币永续合约交易量中占比超过40%。报告特别指出，币安仅在比特币永续合约领域就处理了约2.54万亿美元的累计交易量。随着巨额交易量向币安集中，比特币市场的价格发现和流动性供应越来越受少数大型交易所影响的结构正在强化。

交易所资金流向呈现分化

尽管目前中心化交易所托管的比特币总市值高达约两千亿美元，但仅观察过去30天的流动情况，各交易所之间却呈现相反趋势。根据CoinGlass数据，全部交易所的比特币余额在30天内增加了约16,990枚。但具体来看，币安在此期间增持了超过22,000枚比特币，托管量大幅增长；而OKX和Bithumb则分别录得超过2,700枚和3,600枚的净流出。Gemini在当月流出约13,900枚比特币，是主要交易所中降幅最大的。

由此可见，虽然交易所整体余额在上升，但在个别平台层面，资金因客户信任度、监管环境、费用政策、产品竞争力等因素而移动的分化迹象也已显现。

交易所战略与监管应对影响托管格局

比特币托管量的重组也与各交易所的业务战略和监管应对密切相关。美国交易所Kraken于2025年11月向美国证券交易委员会提交了非公开上市申请。此前，Kraken完成了8亿美元的融资轮，公司估值达约两百亿美元，正积极寻求融入传统资本市场。

另一方面，持有约8.2%比特币交易所托管量的Robinhood于2026年2月启动了“Robinhood Chain”公开测试网。这是一个基于以太坊的二层网络，计划利用Arbitrum技术栈加速代币化资产的发行与流通。这被视为该平台超越交易所业务、向链上基础设施服务商扩展的战略，旨在强化其作为比特币及其他多种数字资产“出入口”的角色。

自我托管理念与中心化现实的矛盾

自FTX事件后，行业一直强调“资产在钱包，密钥在手中”的自我托管原则。然而实际数据显示，每六枚比特币中仍有一枚托管于中心化交易所，且其中大量集中在币安、Coinbase、Bitfinex等少数大型平台。

这一方面反映了中心化基础设施在提供深度流动性、多样化金融产品及快速交易便利性方面的竞争力。但同时也意味着，一旦发生交易所黑客攻击、破产或监管风险，可能对整个市场造成巨大冲击的结构性脆弱性依然存在。

链上分析师认为，未来随着监管环境、衍生品市场的发展以及二层与去中心化金融基础设施的进步，比特币交易所托管量的分布可能发生变化。但就目前而言，“两千亿美元规模的比特币流动性集中于少数中心化交易所”的结构仍在延续，投资者与市场都应持续保持对中心化风险管理的警惕。

风险与便利的权衡

即使在FTX崩溃后，仍有大量比特币滞留于中心化交易所并集中于少数大型平台的事实，引发了一个根本问题：我们是否真正理解了自己为便利所承担的风险？

中心化交易所确实提供了强大的基础设施：深度的挂单流动性、快速的订单执行以及衍生品、借贷和质押等服务。但与此同时，一旦发生黑客攻击、破产或监管问题，数以万亿计规模的资产也可能瞬间“冻结”。

在这种两难处境中，投资者生存的关键武器最终在于“理解结构的能力”。我们必须能够自主设计比特币的存放位置、数量以及配置方式。理解这些结构为何形成、其中蕴含何种风险与机遇的投资者，才能在未来的市场波动中更好地保护自身资产。