2024年末和2025年初，美国加密市场正经历一场前所未有的ETF浪潮。继现货比特币ETF成功上市并吸引上千亿美元流入后，美国证券交易委员会（SEC）正准备审查超过70只拟上市的加密货币ETF。这一数字，不仅打破以往纪录，也预示着一场关于加密金融合规化、制度化的全面竞赛正在展开。

据彭博社资深ETF分析师Eric Balchunas在4月21日的社交媒体X平台上披露，这些ETF涵盖的资产种类远超以往，从主流山寨币如Solana、XRP和莱特币，到狗狗币、企鹅币乃至与梅拉尼娅·特朗普相关的模因币均在列。Balchunas调侃道：“这就像一支新晋乐队把歌放上Spotify。没人保证一定会有人听，但至少能让所有人有机会听到。”

加密ETF的浪潮为何而起？
在过去十年间，加密货币逐步从边缘资产走向主流，机构投资者从观望到积极入场，比特币和以太坊的资产地位日渐稳固。而ETF的出现，为机构资金提供了一个既合规又便捷的入场通道。

Coinbase 与 EY-Parthenon 在3月联合发布的报告显示，超过80%的机构受访者计划在2025年增加对加密资产的配置。这一趋势清晰地指向：市场在等待监管突破的临门一脚，而ETF，正是合规化的最前沿表现。

现货比特币ETF自今年初上市以来，已吸引逾1000亿美元净资产流入，推动比特币数次刷新历史新高。而随着以太坊ETF的期权交易在4月获批，整个加密ETF生态的想象空间被彻底打开。

山寨币ETF领衔，新老币种齐上阵
SEC审查名单中的加密ETF类型呈现出一种“全覆盖”式布局：

主流山寨币ETF：如Solana、XRP、LTC，这些市值较大、流动性充足的资产成为申请方的首选。

模因币ETF：狗狗币、SHIB以及一些近期火热的社区币，如Melania Coin，也跃跃欲试。

衍生品ETF：包括期权结构性产品、双向杠杆ETF等衍生策略设计产品开始频繁出现。

这其中，Solana无疑是市场关注的焦点。4月21日，ARK Invest在其现有两只ETF中正式加入Solana敞口，标志着该资产首次以ETF形式对美国投资者开放。ARK在声明中指出：“Solana网络的技术发展与链上应用生态值得长期关注，我们认为它已具备机构投资价值。”

分析人士普遍认为，Solana或成为继比特币和以太坊之后，第三个在美获批上市现货ETF的区块链资产。

ETF≠成功：合规是通行证， adoption 才是胜负手
尽管ETF作为产品形态具备极大便利性和合规优势，但它的成功不止于“获批”，更在于“被用”。

Sygnum 银行研究主管 Katalin Tischhauser 曾对Cointelegraph表示，未来山寨币ETF的累计流入规模或许仅为数亿至十亿美元，远低于比特币ETF的净流入。她强调：“除了资产本身，流动性、机构参与度、托管能力以及期权交易配套都会影响ETF的市场接受度。”

事实上，当前多数加密ETF申请集中于现货结构，而未来期权及其他衍生品构建的“策略型ETF”可能是机构真正感兴趣的方向。

结构化产品或成增长爆点
Bitwise Invest 阿尔法策略主管 Jeff Park 此前曾表示，ETF产品未来的增长将在“策略化”方向爆发。“现货ETF只是开始，真正释放机构配置潜力的是围绕比特币、以太坊等核心资产构建的期权、对冲、波动率控制策略。”

例如，通过看涨/看跌期权构建的“保护性看跌”策略，可为传统对冲基金提供更复杂的进出场机制；而反向ETF、杠杆ETF更利于日内交易者和市场做市商参与流动性建设。

目前，美国ETF监管仍未允许质押类ETF的发行，这使得许多以太坊及山寨币ETF未能体现其“原生收益”。不过，市场预期这种限制可能在未来数月内放宽。

“加密ETF的民主化”还是“高风险的包装化”？
面对如此庞大的ETF审查名单，不乏分析人士提出警告：部分ETF的出现并不意味着加密市场正在走向成熟，反而可能造成投机情绪集中释放。

ETF产品的包装能力，意味着几乎任何币种都能获得一个“合法”外壳。这对于那些尚未完成生态验证、开发进展缓慢的资产而言，极可能成为一场短期的流动性套利工具。

对此，彭博ETF团队表示，SEC的实质审查仍将对流动性、波动率、托管安全性以及市场深度做出评估，确保不会让ETF变成另一个“骗局加速器”。

结语：加密ETF之争的真正焦点
本质上，加密ETF并不是一种新产品，而是旧机制对新资产的一次大规模适配。

当比特币ETF打开制度闸门后，山寨币是否具备真正的合规与金融价值，是接下来市场亟待验证的焦点。ETF能带来资金流动、市场透明度和合规路径，但若缺乏真实用户需求与应用支撑，ETF也可能沦为短期炒作的温床。

2024年，无疑是“加密ETF大年”。而在这70多只等待审批的基金背后，真正值得关注的，不是谁最先获得批准，而是谁真正抓住了这场合规化浪潮中的用户心智。